今年2月1日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，宣告全面注册制改革正式启动，截至4月10日，首批10家企业上市，用时70天，相比之前企业上市周期较大幅度缩短。不仅如此，全面注册制的实施，也给更多企业上市融资提供了可能性，尤其是一些尚未盈利的高科技企业。市场人士分析，相较核准制，注册制发行的效率、透明度和可预期性都出现大幅提升。（新闻来源：中国经营报）

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上期投教小课堂，我们一起回顾了注册制的起源以及我国推进全面注册制改革的重要节点，相比于已经实行90余年注册制的美国，我国资本市场本就起步较晚，受限于不同国情，我国的注册制改革直到近10年才在逐步推进中落实。此前利得基金君也提到，美国的注册制实则为联邦信息披露和州实质审核并存的双重注册制，我国的注册制自然也是根据自身国情、体制及资本市场的具体情况来决定，那么，我国注册制在本次改革中到底进行了哪些优化呢？

优化注册程序

美国实行双重注册制是源于其联邦制的宪政分权，所以需要州与联邦共同参与，而我国的注册制则是“交易所审核+证监会注册”的双层发行审核注册制度，也就是要求交易所做好上市企业资质及信息披露情况的全面审核，证监会负责根据交易所的审核意见做出判断。

统一注册制度

我国注册制的推进是在逐步试点中进行的，首先就是上交所科创板的试点，然后是深交所创业板试点，再到后续的北交所试点，也就是说不同交易所在试点的不同阶段都推出了试点办法。而此次全面注册制是要整合沪深交易所的试点注册制制度规则，制定统一的注册管理办法，北交所、全国中小企业股份转让系统的注册制度也必须与沪深交易所注册制度保持一致。

完善监督制衡机制

鉴于交易所要承担企业上市发行、再融资及并购重组的实质审核工作，证监会则起到统筹协调和监督考核的作用，曾经证监会的发审委和重组委审核使命终结，发审委退出历史舞台，取而代之的是全新的上市委。为更好地发挥证监会的监督制衡职责，本次改革对上市委和重组委的人员组成、任期、职责和议事规则都进行了完善，提高了专职人员比例，重点关注人员的政治素质、专业背景和职业操守。

注册制的实行实际上就是在加强市场约束和法治约束的基础上，将自由选择的权利交给市场，相比核准制，注册制的核心在于信息披露，在切实把好信息披露质量关的基础下，坚持审核流程的规范透明，接受全社会监督。在经过四年试点之后，我国终于探索构建了符合自身国情的注册制架构，即以信息披露为核心的“交易所审核+证监会注册”双重注册制度，大大提高了审核注册的效率和透明度。那么，注册制还为我国资本市场带来了哪些改变呢？

服务科创能力大幅提升

在此前介绍多层资本市场时，利得基金君详细为大家介绍过科创板、创业板以及北交所的情况，相较主板相对苛刻的上市条件，它们主要服务于未盈利但具备发展前景的企业、专精特新企业、红筹企业等，尤其支持新一代科技创新企业的发展，注册制的实行无疑可以更好地帮助这些企业解决资金需求，尤其是处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业及成长创新型企业纷纷登陆市场，集约效应明显。根据公开数据显示，截至2022年末，注册制下上市公司合集1075家，IPO融资1.2万亿元，占到试点注册制以来全市场的一半以上。

制度建设进一步完善

全面注册制的实现不能仅仅依靠监管的监督、企业的自觉，而是需要完善的配套制度支撑，诸如信息披露制度、退市制度、投资者保护制度、法律制度等。退市制度是资本市场的重要基础制度，在注册制的试点过程中，我国已经逐步建立了常态化退市机制，完善退市标准，简化退市流程，资本市场的优胜劣汰效果显著。根据公开数据显示，去年全年A股退市公司数量有42家，而今年以来，A股确定退市公司数量已达30多家。

在我国全面注册制的推进过程中，历时六年修订、四轮审议的新《证券法》于2020年正式实施，其中不仅进一步完善信息披露、投资者保护制度，而且显著提升证券违法违规成本，次年出台实施的刑法修正案（十一）进一步扭转了证券违法违规成本过低的局面。为更好地推动资本市场高质量发展，中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，进一步健全资本市场执法司法体制机制，对证券违法违规行为“零容忍”。

在一系列配套制度的不断完善下，A股首例证券集体诉讼——康美药业证券纠纷案迎来审判结果，根据公开消息显示，康美药业等相关被告被判决赔偿投资者24.59亿元，这是我国资本市场法治史上的里程碑事件，意味着投资者可以真正拿起法律武器维护自己的投资合法权益。

市场生态全方位改善

我国的注册制改革是以多层次市场板块为载体有序推进的，从早期的科创板和创业板，中小板的诞生，再到之后的新三板精选层平移北交所，我国多层资本市场的转板机制愈加成熟，各市场板块强化联系，保持差异化特色发展，进一步优化资本市场整体格局。

同时，在全面注册制的环境下，企业直接融资渠道更加通畅，融资环境大幅优化，叠加退市机制和注册机制的完善，A股“新陈代谢”大幅加快，无论是上市效率还是退市效率均有显著提升。不仅如此，注册制改革有效破解了我国资本市场一系列结构性难题，上市公司结构、投资者结构都得到调整，专业机构交易占比提升明显，具有较高成长性的科技创新企业上市比例显著提高，进一步促进我国资本市场的高质量发展。

可见，全面注册制对我国资本市场的改变是全方位的，不仅为市场、投资者、企业等各项参与主体带来满满获得感，而且积极引导其回归本位，使得我国资本市场的发展行进在健康稳健的轨道之上，这无疑是对我国资本市场生态的整体重塑，随着重塑的持续深入，我们终将会迎来一个以更多的活力和更强的韧性服务实体经济高质量发展的资本市场。

说完注册制改革整体成效，我们也该聊点注册制落地后的具体内容，在全面注册制下沪深主板到底有哪些相关规则的变化呢？我们下期再见！

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